John Paul Rathbone y Robin Wigglesworth 21 de noviembre de
2017
La
semana pasada, por invitación del presidente Nicolás Maduro, un grupo de
financistas internacionales viajó a Caracas para comenzar lo que se ha
denominado la reestructuración de la deuda más complicada del mundo, también
una de las más grandes y ciertamente una de las más extrañas.
En una
Capital afectada por la tasa de homicidios más alta del mundo, los inversores
se apostaron en un edificio que parece en una tarta de helado blanco, frente al
Palacio Presidencial. Aumentando la irrealidad de una economía socialista
apuntalada por las reservas de petróleo más grandes del mundo pero mal
administrada hasta casi el colapso, el gobierno extendió una alfombra roja para
sus huéspedes y colocó una guardia ceremonial.
Venezuela
busca una solución de "ganar-ganar" para todos, dijo a los
inversionistas Tareck El Aissami, el vicepresidente. El país continuaría
sirviendo sus $ 150 mil millones de deuda externa, destacó el militante
socialista de 43 años, aunque las agencias calificadoras emitieron una serie de
notificaciones de impagos incluso mientras hablaba. El discurso terminó media
hora más tarde. Los participantes se fueron con regalos de café y chocolate
fino, pero ninguno sabía más que al entrar. El gobierno, mientras tanto,
declaró que la reunión fue un éxito.
"Todos
estamos tratando de descubrir si hay un método en la locura venezolana",
dice Peter West, de la boutique de asesoramiento EM Funding. "Si estás un
poco confundido. . . no se sienta mal ", agregó Russ Dallen de Caracas
Capital, un especialista en deuda de Venezuela.
En
parte, la confusión proviene de la complejidad de las deudas de Venezuela, que
han sido emitidas por varias entidades, con cláusulas legales variadas, a
múltiples partes. Debe $ 64 mil millones a los tenedores de bonos, más de $ 20
mil millones a los aliados de China y Rusia, $ 5 mil millones a los
prestamistas multilaterales como el Banco Interamericano de Desarrollo y
decenas de miles de millones a los importadores y compañías de servicios que
mantienen la importante industria petrolera. Y al régimen a flote.
En su
mayoría, sin embargo, la incertidumbre resulta de si Venezuela se ha embarcado
en un "plan de reestructuración" clásico. Caracas no está comenzando
un ejercicio normal en el reperfilado de la deuda, la sostenibilidad y otras
medidas técnicas que normalmente marcan el tratamiento de deuda soberana. Más
bien ha comenzado un juego de póquer sombrío, sin límites de apuestas.
Con la
excepción de los bonistas, para los otros cinco jugadores sentados alrededor de
la mesa, el gobierno, la oposición, los EE. UU., Rusia y China, el premio va
más allá del dinero. Están en juego la supervivencia política de un gobierno,
el destino de 30 millones de ciudadanos venezolanos y los intereses
geopolíticos de tres superpotencias.
"Es
un juego complejo con muchos jugadores, por lo que podría conducir a un mal
resultado", dice Robert Kahn, ex miembro del Fondo Monetario Internacional
y veterano de crisis de deuda soberana. "Además, muchos de los jugadores
no conocen ni entienden los incentivos de los demás".
El
gobierno simplemente quiere sobrevivir. Teme que los tenedores de bonos, que
solo quieren que se les pague, podrían embargar sus cargas petroleras
exportadas en caso de incumplimiento, lo que excluiría a Caracas de su única
fuente de ingresos. Luego están los superpoderes. Washington quiere restringir
un régimen cada vez más deshonesto, implicado en el tráfico de drogas a nivel
mundial, que cuenta con $ 15 billones de reservas de petróleo a solo tres horas
de vuelo de los Estados Unidos.
Moscú,
mientras tanto, busca reducir la angustia de Caracas a un punto de apoyo más
fuerte en las Américas. Los intereses de China son más comerciales: después de
haber prestado $ 60 mil millones a Caracas en la última década, quiere un
acceso continuo a las vastas reservas energéticas de Venezuela.
Agregar
complejidad es la reglas de la casa; o puede que no haya ninguna. Todos los
bonos extranjeros de Venezuela se rigen por la ley de Nueva York. Pero la
presencia de Rusia y China en la mesa complica aún más una reestructuración
que, en parte, se llevará a cabo fuera del FMI o del Club de Acreedores de
París.
Luego
está el hecho de que los dos venezolanos a cargo del proceso, el señor El
Aissami y el ministro de economía Simon Zerpa, son sancionados por los EE. UU.
Por presuntos delitos de tráfico de drogas y abusos contra los derechos
humanos. Su designación es la señal más clara de que Caracas se imagina
operando en un universo jurídico paralelo, al igual que el juego de póker
resultante.
Una de las pocas cosas que
está clara en este ejercicio de bluffers es que Venezuela ya no puede pagar sus
deudas. Hace diez años, en medio del auge de los precios de las materias
primas, Venezuela disfrutó de una ganancia inesperada de petrodólares por un
valor estimado de $ 1 millón de millones de dólare. Cuando Wall
Street ofreció la posibilidad de más dinero aún, Caracas emitió más de $ 50 mil
millones en bonos. Junto con los préstamos chinos y otros préstamos, esto
cuadruplicó la deuda externa en 10 años. Gran parte del dinero fue desperdiciado
o robado, hasta $ 300 mil millones, según los ex ministros. Ahora Caracas se ha
quedado sin fondos.
Las
reservas extranjeras rondan los $ 10 mil millones, cerca de los mínimos de 20
años. Las importaciones se han reducido en un 85 por ciento en cinco años,
mucho peor que el programa más austero del FMI. La tasa de cambio del mercado
negro se ha disparado a 7.000 veces la tasa oficial, y la producción diaria
promedio de petróleo, la única fuente de divisas, se ha reducido en un 20 por
ciento respecto del año pasado.
Venezuela
cayó en la hiperinflación el mes pasado, con los precios subiendo más rápido
que el 50 por ciento. Ninguna economía puede sobrevivir a la hiperinflación por
mucho tiempo, y solo un régimen político lo ha hecho: el Zimbabwe de Robert
Mugabe, al menos hasta la semana pasada. Con el incumplimiento de la deuda, el
cambio también puede venir a Venezuela.
Ciertamente
eso es lo que espera la oposición. Aunque maltratada y dividida, tiene una
carta potencialmente fuerte para jugar. Las recientes sanciones impiden que las
instituciones estadounidenses tramiten las emisiones de deuda venezolana
refinanciadas, lo que hace que la reestructuración de la deuda que Caracas
busca sea imposible. La única excepción es si la deuda está autorizada por la
Asamblea Nacional controlada por la oposición.
En
teoría, esto abre la posibilidad de una negociación política que podría
anunciar un cambio más profundo. La oposición podría aprobar una refinanciación
de la deuda. A cambio, el gobierno permitiría elecciones presidenciales libres,
justas y supervisadas internacionalmente el próximo año, que la oposición y sus
partidarios, como Estados Unidos y la Unión Europea, esperan que gane.
"No
está claro que se pueda lograr algo parecido a una reestructuración de la deuda
bajo el régimen actual, al menos en ausencia de un acercamiento entre el
gobierno de Maduro y la Asamblea Nacional", dice Lee Buchheit, socio
principal de Cleary Gottlieb y un experimentado abogado de reestructuración de
deuda soberana.
Sin embargo, si el gobierno está
preocupado, hasta el momento muestra pocas señales de tensión.
"Somos la gran esperanza de un pueblo que ha esperado durante
siglos", exhortó Maduro de manera característica la semana pasada. Tal
despreocupación aparente puede deberse a la irrealidad generalizada que a menudo
se apodera de los regímenes dictatoriales. Pero también hay buenas razones por
las cuales el Sr. Maduro siente que puede llamar al engaño de los Estados
Unidos, la oposición y los bonistas.
Aconsejado
por los oficiales de inteligencia cubanos, a su vez instruidos por los
soviéticos, el dominio de Maduro sobre el país es orwelliano. Además de la
Asamblea Nacional, todas las instituciones están bajo su control, incluidos el
Tribunal Supremo, los medios de comunicación, la autoridad electoral y el
ejército.
La
comida es escasa, y gran parte de lo que está disponible se dispensa a través
de un programa estatal subsidiado que el Sr. Maduro puede usar para coaccionar
al apoyo público. La oposición está exhausta después de que las protestas
masivas de este año no produjeron ningún cambio, a pesar de más de 100 muertes.
Una "oposición fiel", cooptada por el gobierno, incluso está
emergiendo.
"Todo
esto deja al presidente Nicolás Maduro en una posición cómoda", escribió
Risa Grais-Targow de Eurasia, la consultora de riesgos, en una nota a los
clientes la semana pasada. También "reduce significativamente las
posibilidades de cambio de régimen".
De
hecho, esta puede ser la razón por la cual el Sr. Maduro inició las
conversaciones sobre la deuda en primer lugar. Incluso el valor predeterminado
no necesita deletrear el final. Podría usar los $ 9 mil millones de pagos de la
deuda que de otro modo vencen en 2018 para duplicar los niveles de importación
actuales, lo que aumentaría sus posibilidades en las elecciones presidenciales
del próximo año. Los asesores legales, retenidos por Caracas, trabajarían para
confundir los reclamos de los inversionistas en los tribunales.
"El
gobierno nunca va a negociar hasta que sienta que esa es su mejor opción",
dice un funcionario de inteligencia occidental cercano a la situación. "Y
ese momento aún no ha llegado".
Tampoco,
de hecho, tiene un incumplimiento de pago formal. Caracas continúa pagando a
los tenedores de bonos, aunque de manera irregular, en parte gracias a la
generosidad de Moscú y Pekín.
La
semana pasada, Rusia reestructuró su deuda bilateral de $ 3.5 mil
millones con Venezuela, liberando recursos para que Caracas pague a otros
acreedores. China, aunque reacia a aumentar su exposición de aproximadamente
20.000 millones de dólares a Venezuela, también parece preferir el status quo
político.
"Venezuela
es un atolladero para China", dice Margaret Myers, una experta en China en
el Diálogo Interamericano en Washington. "Pero la sensación general es que
desembolsará otros $ 4 mil millones más o menos a Venezuela este año a través
de su fondo de empresas conjuntas, aunque no va más allá de eso".
Promete
ser un juego de póker agotador. Pero habrá un ajuste de cuentas. La
hiperinflación venezolana y la continua caída en la producción de petróleo se
encargarán de eso. Tampoco Moscú y Pekín reestructurarán indefinidamente sus
deudas, mientras que los inversores en bonos seguirán cobrando. Cuando llegue
ese momento, los otros jugadores tendrán que ir a “jugarse todas o retirarse”.
Estados
Unidos puede subir las apuestas primero. Puede aumentar la prohibición de
viajar y la congelación de activos en los funcionarios. También puede emitir
sanciones secundarias contra las compañías petroleras rusas y los bancos chinos
que negocian con Venezuela, tal como lo ha hecho con las compañías que
comercian con Corea del Norte. La mayor sanción de Washington sería la
"opción nuclear" de prohibir los 600,000 barriles por día de petróleo
importado de Venezuela. El presidente argentino, Mauricio Macri, sugirió que
Latinoamérica respaldaría tal medida.
En
cuanto a los bonistas, en algún momento pronto "tendrán que decidir si son
pasivos o activos. Pasivo significa esperar para recibir propuestas de
reestructuración del gobierno venezolano. Activo implicaría. . . desarrollando
sus propias propuestas ", dice Buchheit.
In
extremis, eso significa usar órdenes judiciales para embargar cargamentos
petroleros en caso de un impago acelerado. Si esa estrategia es exitosa,
Maduro, quien la semana pasada fue acusado por su ex fiscal general de crímenes
de lesa humanidad en La Haya, se enfrentaría a una oscura decisión.
Podría
retirarse y escapar al exilio en Cuba, una salida ya sugerida por los
diplomáticos latinoamericanos a La Habana. O, como el cráter de los ingresos de
exportación, podría mantenerse firme y reprimir el creciente descontento
social. El papel de los militares sería clave: sigue siendo leal al señor
Maduro, pero no siempre lo es, como ha demostrado Zimbabwe.
La
mesa de paño verde está servida, las apuestas están hechas. La jugada será
dura, pero los resultados serán potencialmente enormes. Eso es especialmente
cierto para los inversores dispuestos a librar el tipo de batalla que produjo
ganancias desmesuradas para varios fondos buitres que se endeudaron en la
reestructuración de bonos de Argentina por valor de 100.000 millones de dólares
y luego demandaron el reembolso total a la par. Alguien va a hacer una apuesta.
"En
última instancia, va a haber más dinero hecho en Venezuela que incluso en
Argentina", dice Hans Humes, director de Greylock Capital, que está
formando un comité de inversores. Es probable que las consecuencias
geopolíticas y humanitarias sean aún mayores.
Informe adicional de Jonathan Wheatley
La
conexión de Rusia: el empuje de Moscú en América Latina equilibra la influencia
de EE. UU.
Muchos
acreedores occidentales e incluso chinos se han estado rascando la cabeza sobre
por qué Rusia estaba construyendo una exposición masiva a la deuda venezolana.
La
generosidad y la paciencia de Moscú con Caracas se producen en medio de un impulso
más amplio en América Latina. Desde el primer mandato presidencial de Vladimir
Putin en 2000, Rusia ha buscado un retorno a los países de la región con los
que la Unión Soviética tenía estrechos vínculos. Primero y principal, esto
sucedió a través de acuerdos de armas: Rusia vendió más de $ 15 mil millones en
armas a clientes latinoamericanos desde el año 2000, y las exportaciones se
aceleraron en los últimos cinco años, con Venezuela como uno de los principales
clientes.
Las
fuerzas armadas y los servicios de seguridad han seguido el ejemplo: el Kremlin
ha reconstruido las relaciones con Cuba y Nicaragua, y está tratando de
restablecer los puestos de escucha dirigidos a los EE. UU. En ambos países.
Al
mismo tiempo, Rusia ha buscado lazos más estrechos con las economías más
grandes del continente y con los pesos pesados políticos: "No es correcto
afirmar que estamos restableciendo la huella de la Unión Soviética. Hemos
construido una relación estable con Brasil a través de nuestro trabajo conjunto
en Brics [también con India, China y Sudáfrica], estamos expandiendo
rápidamente la cooperación con Argentina ", dice un ex embajador ruso en
la región. De hecho, la estatal Gazprom está estudiando proyectos de shale en
Argentina, y Rosneft está buscando petróleo en Brasil.
Moscú
también ve "mucho nuevo potencial" con México, dice el embajador.
"Hay puertas abiertas allí en el contexto de sus dificultades con [Donald]
Trump".
Tal
oportunismo es típico de la política exterior de Moscú. Rusia a menudo busca
mudarse donde Washington está en retirada y aumentar su peso en todo el mundo
frente a los EE. UU. Kathrin Hille
Tomado
y con traducción libre de: https://www.ft.com/content/f51c4880-cddc-11e7-b781-794ce08b24dc
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